公(gōng)募基(jī)金交易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)的托管(guǎn)人结算模(mó)式和券商结(jié)算(suàn)模(mó)式之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的(de)博(bó)道盛兴一(yī)年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博道基(jī)金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由(yóu)易方(fāng)达与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业(yè)内人(rén)士透露，除了(le)广发证券有落地(dì)的基(jī)金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也在关注研究这一(yī)新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算三(sān)类(lèi)模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最大(dà)限度(dù)的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河(hé)中，托管(guǎn)人结算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的(de)基金结算(suàn)模(mó)式。到(dào)了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成(chéng)为基金公司(sī)撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金。而(ér)目前正在发行的(de)易方(fāng)达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易(yì)方达两家基金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他(tā)券(quàn)商也在(zài)积极研究这一新的业(yè)务。”一位业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托(tuō)管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户(hù)，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也(yě)成为类(lèi)QFII模式的(de)与(yǔ)一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银行(xíng)，在券商开(kāi)立(lì)的(de)资(zī)金账户无需实际上的银(yín)证转账存入资金，每个(gè)交(jiāo)易(yì)日基(jī)金公(gōng)司(sī)采用申报(bào)交易额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内(nèi)交易(yì)，券商根据已申报的交易额度(dù)每日滚动计(jì)算产品资金(jīn)账户(hù)虚(xū)头寸资金余额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交(jiāo)易(yì)通过(guò)经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍(réng)然保留(liú)了原先券商交易结算模式(shì)的交易前(qián)端(duān)控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决(jué)了(le)部(bù)分托管行比较关注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定(dìng)程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了(le)公(gōng)募基金与(yǔ)证券(quàn)公(gōng)司结(jié)算模式(shì)的(de)选择(zé)，更好地满足各方差异化(huà)的需(xū)求，也印(yìn)证了券商财富(fù)管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成熟(shú)和高(gāo)速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的结算模式备选可(kě)以有助于降(jiàng)低(dī)运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运(yùn)营(yíng)效率带来的优质交易(yì)体验的(de)同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益(yì)深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具(jù)化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大(dà)投资人提供更多的交易工具选择。”他(tā)进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三(sān)方存(cún)管框(kuāng)架(jià)，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基(jī)金总(zǒng)结(jié)为(wèi)三大方(fāng)面：“一是见字如晤,展信舒颜，展信安的用法虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚(xū)头(tóu)寸(cùn)指令对(duì)接(jiē)，资金(jīn)无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离(lí)：证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券；三是(shì)日终(zhōng)资金对账：实现证券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募(mù)集和(hé)日(rì)常申(shēn)购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端(duān)业务也(yě)是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传(chuán)统托(tuō)管银(yín)行(xíng)结(jié)算(suàn)模(mó)式，有两方面好处(chù)：一(yī)是，加强(qiáng)了(le)交易前端验资(zī)验券功能，优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾(gù)了(le)与券商渠(qú)道(dào)商(shāng)业模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)，类(lèi)似与券商结(jié)算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利(lì)于(yú)券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自(zì)己的(de)看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称(chēng)，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于(yú)基金管理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方(fāng)面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了(le)？定优势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银(yín)证转账即可(kě)调整场内外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存(cún)管(guǎn)登记确认；而相比(bǐ)托管人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要(yào)优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不(bù)是集中于原来(lái)的(de)证(zhèng)券公(gōng)司资金(jīn)账户(hù)，仍然存(cún)放在托管行账户，实(shí)现的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和(hé)券(quàn)商打通，免去(qù)银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分(fēn)散(sàn)管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限(xiàn)制(zhì)的(de)痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工(gōng)作，例(lì)如(rú)，定期费(fèi)用(yòng)支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了(le)证券资金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前(qián)端验资验券(quàn)可有效防控异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险，托管(guǎn)人负责(zé)交收；日终资(zī)金对(duì)账实现(xiàn)证券公司与托管人系(xì)统对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资金结(jié)算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平(píng)安(ān)基金同时(shí)也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该模式与(yǔ)托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式(shì)一致，对投资组合而言需(xū)按月(yuè)计算(suàn)缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金与(yǔ)保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下(xià)，管(guǎn)理人、托管人与券商三方(fāng)需每日确立场内/外(wài)资(zī)金分配(pèi)比(bǐ)例(lì)。取决于投(tóu)资组合交易特征(zhēng)，将增加(jiā)日常投资运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部(bù)基金公司跟(gēn)随见字如晤,展信舒颜，展信安的用法ong>

　　实现基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少(shǎo)基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多(duō)是(shì)头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行(xíng)了(le)探讨，业务(wù)操(cāo)作上的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结(jié)算模式和券(quàn)商结算模式(shì)，这(zhè)一(yī)模式(shì)可(kě)以同(tóng)时激(jī)发银行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同时在此(cǐ)类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展(zhǎn)初(chū)期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待(dài)解决，成为主流结算模(mó)式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计(jì)相关(guān)金融机(jī)构对该模式会(huì)保持高度(dù)关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一个见字如晤,展信舒颜，展信安的用法基金、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模(mó)式、托管人结算(suàn)模式均有(yǒu)比较优势；对(duì)托管人而言(yán)，产(chǎn)品资金全额留存在托(tuō)管账户，无需(xū)银(yín)证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司提高(gāo)服务机构客户的能力，也(yě)加强了(le)公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基(jī)金就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留(liú)沿用券商(shāng)结算(suàn)模式下的场内交(jiāo)易前端(duān)验资验券相关流(liú)程(chéng)和业务系统，个别如(rú)清算(suàn)模块涉及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券(quàn)商和托管行的(de)系(xì)统改(gǎi)动较大，如(rú)在系(xì)统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场外清算等多个环(huán)节需要(yào)进行(xíng)升(shēng)级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经实现的(de)模式来看(kàn)，主要是广发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公(gōng)司三方(fāng)参(cān)与。而记者从业内了(le)解到，也有(yǒu)一(yī)些银行、券商(shāng)对此(cǐ)也(yě)抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三(sān)类模(mó)式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式(shì)发生(shēng)了(le)重(zhòng)要变化，从单一模(mó)式走向券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)三(sān)类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银行托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式，到目(mù)前已25年了(le)，仍然是目前(qián)公募基金结算(suàn)的(de)主流模式。这一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人(rén)作为特殊(shū)结算(suàn)参与(yǔ)人与中(zhōng)国(guó)结算进行资金和证券的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初由试(shì)点转常(cháng)规，至今(jīn)已历(lì)时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，券结(jié)模式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年(nián)全(quán)年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采(cǎi)用(yòng)了券结(jié)模式。根据中(zhōng)金公司(sī)统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基(jī)金数量(liàng)与规(guī)模分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类(lèi)QFII交易结(jié)算模式，基金(jīn)结(jié)算模式也正(zhèng)式进(jìn)入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就(jiù)表示(shì)，券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每种结算模(mó)式(shì)各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式(shì)的(de)持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模(mó)式的创新(xīn)发展，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商财(cái)富管理业务高速发(fā)展，在主动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品类型上，券结(jié)模(mó)式将有较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述平(píng)安基金相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券结模(mó)式的发展。据一位业(yè)内人(rén)士表示，现(xiàn)阶段券商结算(suàn)模(mó)式在中小基金公司中(zhōng)更(gèng)加(jiā)普遍。中小基(jī)金相(xiāng)对来说获得(dé)银行渠道的营销支持难度较大，券结模(mó)式能有效推动券商(shāng)和(hé)基金(jīn)公司的合(hé)作关系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对(duì)于托管行有一个制(zhì)衡的作用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模(mó)式的(de)发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时(shí)代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时(shí)代(dài)：发展的边际制约因素(sù)，也从“投(tóu)入(rù)成本较大、技术系统探索较(jiào)困(kùn)难”转变为“产品策(cè)略与(yǔ)市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的(de)中(zhōng)长期利益深度(dù)绑(bǎng)定；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质(zhì)，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益于这(zhè)一(yī)发展变化。