四大国有(yǒu)银(yín)行的(de)集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊动(dòng)市(shì)场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符(fú)合(hé)推(tuī)进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要(yào)看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协(xié)定存(cún)款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的客(kè)户，面(miàn)向范围有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十(shí)年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部(bù)首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度(dù)净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国(guó)内经(jīng)济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费(fèi)场(chǎng)景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范(fàn)化解重(zhòng)点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。当(dāng)前银行(xíng)净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析(xī)师(shī)董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团(tuán)队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的(de)大(dà)背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济(jì)修复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下(xià)调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息(xī)回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额(é)度(dù)，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活(huó)期(qī)存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会(huì)有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意(yì)到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是(shì)否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在(zài)前期(qī)服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带(dài)动收(shōu)入(rù)预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居(jū)民(mín)与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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