核心观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的(de)不(bù)确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高(gāo)的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付(fù)率，投资者(zhě)昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因(yīn)此具备一定的(de)安(ān)全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗跌，防御(yù)性(xìng)更(gèng)强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名(yì)情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不(bù)确定性(xìng)；从大(dà)类资(zī)产的(de)投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策(cè)略(lüè)有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要(yào)满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定(dìng)的(de)分(fēn)红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一(yī)定的(de)成长性，股价有进一步提(tí)升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能(néng)够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的下行(xíng)和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水(昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名shuǐ)平，上市银行不良率继(jì)续(xù)环比下(xià)降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也(yě)保证了(le)其(qí)比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的(de)板块，从(cóng)去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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