昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一(yī)季度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和(hé)衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的(de)决(jué)定，因为不这样做可能会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户(hù)得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就(jiù)是(shì)和中国(guó)和睦相处。美(měi)国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能(néng)有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的(de)一(yī)次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们(men)大(dà)部分的(de)事业，在(zài)今年报告(gào)的营收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低(dī)，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月(yuè)经济(jì)的(de)不(bù)景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波(bō)动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的(de)，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期(qī)”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在的(de)这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他(tā)们(men)。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期(qī)问题(tí)将会有负(fù)面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万1cc的水等于多少克，1cc水是多少克至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多(duō)新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的(de)候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁(shuí)都(dōu)不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这(zhè)种货币是(shì)全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时(shí)说(shuō)，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对(duì)优势(shì)也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集(jí)团(tuán)企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营(yíng)数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋1cc的水等于多少克，1cc水是多少克(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继(jì)续(xù)重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会(huì)有一定程度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最(zuì)大的(de)时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风险。

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