自(zì)2022年底(dǐ)以来(lái)，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主题层(céng)出不(bù)穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经(jīng)理们近期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理(lǐ)对后市的基本(běn)看(kàn)法。多数明星基(jī)金经理在一(yī)季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季(jì)度(dù)业(yè)绩逐(zhú)渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门(mén)的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是一次全新(xīn)的(de)技术革(gé)命，但直言(yán)客(kè)观(guān)上(shàng)当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的(de)的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的(de)投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民(mín)关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金经理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在(zài)今年一季度仓位基本都维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中也写道，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)基(jī)金在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构(gòu)进行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理的易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末的(de)仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了(le)一定水平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一(yī)季度(dù)末(mò)所管(guǎn)理的4只基金基本维持(chí)和去年底的(de)差(chà)不多的港(gǎng)股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度(dù)较大的是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基(jī)金(jīn)持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方(fāng)达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了科技(jì)等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融(róng)等行业(yè)的配置(zhì)，另(lìng)外，在区(qū)域(yù)分(fēn)布上配(pèi)置的更加均(jūn)衡(héng)。个股方(fāng)面，仍(réng)然持有商业(yè)模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季(jì)报(bào)中谈及(jí)，投(tóu)资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到(dào)机会(huì)时全力(lì)出击。他一(yī)直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一(yī)季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为该(gāi)基金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去(qù)年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年(nián)底，中国(guó)海洋石油新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明生(shēng)物退(tuì)出前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精选和易方达优(yōu)质(zhì)精选的头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质(zhì)精选的第(dì)一大重仓股，但相较去(qù)年底已经(jīng)进行了(le)减持，同样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经(jīng)推出(chū)了前十(shí)大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理规(guī)模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季(jì)度末(mò)他所管理规(guī)模基本(běn)和去(qù)年底(dǐ)持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度(dù)末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达(dá)优势企业(yè)三年、易(yì)方达亚(yà)洲精选股票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年(nián)一(yī)季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居(jū)基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季(jì)报中都会清晰写(xiě)道自己的投资(zī)思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的(de)一(yī)点(diǎn)是，投资(zī)者(zhě)可以用很长一(yī)段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的(de)成功和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之(zhī)一在于可(kě)积累性。具体来说(shuō)，积(jī)累体(tǐ)现在对基(jī)本面(miàn)分(fēn)析方法的理解和对具体行(xíng)业和(hé)企业(yè)的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可能做出(chū)对具体投资(zī)标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某(mǒu)一次投资(zī)，积累的重要(yào)性(xìng)可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为(wèi)终级(jí)目(mù)标，可积累(lèi)性就是这一目标的最(zuì)重要(yào)保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我们会(huì)参(cān)考全球产(chǎn)业升级的经验，持(chí)续做深入的(de)研究积累，争取构建一(yī)个全(quán)面(miàn)而(ér)尽量(liàng)准确的(de)坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识(shí)别出好公司是(shì)如此重要，因为好(hǎo)公司(sī)不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投(tóu)资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读(dú)企(qǐ)业(yè)的定期报告并对(duì)财(cái)务数据(jù)进行(xíng)系统整(zhěng)理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核(hé)心手(shǒu)段(duàn)之一。在定(dìng)期报告中，企(qǐ)业(yè)的所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映在财务数据(jù)中(zhōng)，定量(liàng)的数(shù)据可以用来检验并修正调(diào)研中对(duì)企业形成的定性感知。如果能(néng)对一家公司过(guò)去和当前(qián)的财(cái)务状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年报，你就会(huì)超过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)阅读(dú)了年报中的附注(zhù)，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过(guò)短(duǎn)期(qī)的(de)经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往没(méi)有变(biàn)化，通过深入的研(yán)究并(bìng)抓住这些关键的(de)因素，是能(néng)够一路坚持下(xià)来的(de)重要因素，也(yě)通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前三(sān)的基(jī)金经理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基(jī)金(jīn)保持较高仓位运作，该(gāi)基金股别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重仓(cāng)股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓(cāng)股均(jūn)出现(xiàn)在该基金去(qù)年(nián)四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写道(dào)，2023年(nián)一季(jì)度，表现较好的行业为新(xīn)科技(jì)技术演绎预(yù)测中的相关行(xíng)业(yè)，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产经历了下(xià)跌(diē)。在海外金融(róng)风险担忧(yōu)、经济(jì)衰退的(de)初始预期、国际关系(xì)不确(què)定(dìng)的情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的(de)应用展望(wàng)，资金(jīn)分流(liú)可(kě)能是高(gāo)端制(zhì)造(zào)业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金(jīn)的持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的(de)重仓股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科(kē)能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和(hé)增量价值积(jī)累的(de)公司。经过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业链的变化(huà)在市场定价中未(wèi)被充分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一(yī)季度(dù)的阶段特点来说，当(dāng)前市场(chǎng)的参与资金方呈现复(fù)杂多(duō)样(yàng)的趋势，收益(yì)预期的时间维度预(yù)期也呈现分(fēn)化，因此短期内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都(dōu)会可预(yù)见地加大(dà)。这对于投资(zī)人而(ér)言，在新信息的处理上(shàng)提高(gāo)了难(nán)度，短期内基本面估(gū)值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投(tóu)资机(jī)会，也(yě)非常受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一季度市场(chǎng)行情(qíng)时(shí)表示，一季度中国(guó)经济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费和企业(yè)投(tóu)资的信(xìn)心(xīn)恢复(fù)会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的(de)动(dòng)力不(bù)强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时平息(xī)，但也让投资者担心这是否只是当下(xià)复(fù)杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤(yóu)其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的(de)韧(rèn)性(xìng)，也(yě)让美联储在货币政(zhèng)策调(diào)整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和(hé)部分国(guó)企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和建筑、石油(yóu)石化等(děng)板块表现突出，而新能(néng)源(yuán)、金融地产等行业(yè)则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一(yī)季度操作不(bù)多，主要包括行业(yè)上(shàng)用医(yī)药替代(dài)了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期(qī)基(jī)本面一般或(huò)者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌(diē)，但(dàn)长期市值空间较大的(de)中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化(huà)上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一(yī)的五粮液，在(zài)今年一季(jì)度退出该基金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在(zài)前十大重仓股的(de)贵(guì)州茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一(yī)个季度，陈皓(hào)在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第(dì)二大重仓股退居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的(de)振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积(jī)极的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可(kě)能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，将极大提升(shēng)全社(shè)会的生(shēng)产效率，但(dàn)客观上我们当(dāng)下(xià)的研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合(hé)我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理(lǐ)的价格买入(rù)预期收(shōu)益率更高的(de)资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对产业(yè)和(hé)公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)中还(hái)分享了自己(jǐ)最新(xīn)的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本(běn)市场即期涨跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获(huò)得超额认(rèn)知、并(bìng)最终(zhōng)映射到投(tóu)资上来获得(dé)内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人(rén)生一(yī)样，每天(tiān)都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重(zhòng)要(yào)的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻的正(zhèng)是在(zài)每一次(cì)关键(jiàn)选择(zé)时将胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素(sù)正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链(liàn)接，中(zhōng)国在(zài)中(zhōng)东、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质性认同的声音和(hé)举动；国内主要(yào)城(chéng)市(shì)的一二手房(fáng)销售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能(néng)真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带(dài)入正循环。一如当下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷心的希望(wàng)其能(néng)够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经(jīng)理朱少醒一(yī)季度持仓基(jī)本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠(huì)基(jī)金前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医(yī)学新进前(qián)三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国(guó)天惠(huì)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学(xué)是一(yī)家以第三方医学检验及(jí)病理诊断业(yè)务为核心的高科技(jì)服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生命科学(xué)业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经(jīng)济指标(biāo)在3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政策(cè)保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实(shí)施(shī)的一(yī)些收缩性行(xíng)业监管政策放松管(guǎn)制的(de)迹象确认。投资者的(de)风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据上(shàng)呈现的复苏力(lì)度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到是积(jī)极(jí)的(de)因(yīn)素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体(tǐ)估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的预期(qī)回报水平的是相当合(hé)适的。未来我们(men)依然(rán)会致力于(yú)在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报(bào)披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确(què)预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势(shì)的可(kě)靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造(zào)价值的实现和市场情绪在未来(lái)某个时点的周(zhōu)期(qī)性(xìng)回归。个股选择层(céng)面，本(běn)基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业自身(shēn)增长带来的(de)资本市场收益是成(chéng)长型基金(jīn)获取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的(de)主投(tóu)大(dà)消费板块的(de)基金(jīn)经理，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一(yī)季度如(rú)何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变(biàn)化不大。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配(pèi)置(zhì)没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精选个股而非择时的投(tóu)资风格(gé)，保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力(lì)度(dù)上看，刘彦春对中国(guó)中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一(yī)季(jì)度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股份(fèn)退出(chū)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外(wài)通胀预期(qī)变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着高(gāo)利率环境(jìng)大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球(qiú)事(shì)件(jiàn)导致(zhì)中美关系(xì)再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步(bù)正常化，居民(mín)消费信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件，消费今(jīn)年大概(gài)率超预期回升(shēng)。就近期公布的(de)社融和地(dì)产数据分(fēn)析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金(jīn)融风(fēng)险更多是流动性问题，底层(céng)资(zī)产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及时(shí)救助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大(dà)，这也(yě)意味(wèi)着全(quán)球无(wú)风(fēng)险收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家(jiā)沟通对(duì)话、加强(qiáng)合(hé)作的可能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正在重回(huí)正轨的路上。除(chú)了(le)继续(xù)关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目(mù)光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过(guò)去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关注宏观数(shù)据(jù)，多看看微观(guān)企业(yè)变(biàn)化可以让内心更加平(píng)静。我们(men)对(duì)全年(nián)股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持(chí)合(hé)同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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