核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复(fù)的不确定性下，高股息(xī)策(cè)略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边(biā生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语n)际(jì)为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长期(qī)持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息(xī)率一方面意(yì)味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的(de)成(chéng)本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的(de)资产不(bù)多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的(de)高股(gǔ)息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的(de)前(qián)提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去以(yǐ)及(jí)二(èr)三季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安(ān)全(quán)边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)附(fù)加(jiā)资本利得(dé)。生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语>

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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