调(diào)油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度(dù)之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报(bào)记(jì)者观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行(xíng)，对于(yú)化工特别(bié)是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽(qì)油(yóu)库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国(guó)调油(yóu)需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得市场(chǎng)预(yù)期今年(nián)调(diào)油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调(diào)油商提(tí)前准备原料运(yùn)往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑(jí)是调油实(shí)实(shí)在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去年(nián)在细节与节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉(mài)冲式”的(de)，当(dāng)时市场对于美国(guó)高辛烷值(zhí)调(diào)油(yóu)料(liào)的(de)短缺没有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年(nián)已经提(tí)早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套(tào)利空间，同时(shí)我们从(cóng)去年四(sì)季度至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可(kě)以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启(qǐ)动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去(qù)年。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受俄清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王(é)乌冲(chōng)突影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油(yóu)供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是(shì)欧美(měi)经济(jì)下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法(fǎ)匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季(jì)度调油需求增(zēng)加下(xià)亚美套利利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了(le)长约，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国(guó)的芳(fān清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王g)烃出口(kǒu)量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式，便(biàn)于(yú)其在窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原(yuán)油库存低位(wèi)回(huí)升，汽(qì)油裂(liè)解价(jià)差回(huí)落(luò)，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯(běn)调油(yóu)优势下(xià)降，在对未来需求的不确(què)定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面(miàn)来看，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源(yuán)紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通能(néng)源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下北方(fāng)低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库(kù)存攀升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前(qián)看调(diào)油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽(qì)油的(de)消费旺季，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽(qì)油消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相(xiāng)对原(yuán)油(yóu)的价差高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下(xià)游同样面临成品库存(cún)偏高和利润不佳的局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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