申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其(qí)中(zhōng)市值权重(zhòng)最(zuì)大的是(shì)半导体行(xíng)业(yè)，该行(xíng)业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子(zi)等因(yīn)素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家(jiā)企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业(yè)不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之(zhī)下(xià)营收(shōu)快速增(zēng)长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相(xi随性是什么意思，女人随性是什么意思āng)比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行(xíng)业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数(shù)，北方(fāng)华创(chuàng)归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的(de)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该(gāi)年(nián)这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公(gōng)司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经(jīng)营体量较大(dà)的(de)公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要(yào)不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞(ruì)等(děng)4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支(zhī)持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿(yì)件(jiàn)5G通信(xìn)网络(luò)设备(bèi)用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中随性是什么意思，女人随性是什么意思，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研(yán)发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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