昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)投资和(hé)衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问(wèn)题时(shí)说，如果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的(de)波动(dòng)可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了(le)很多的波(bō)动，这(zhè)可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们(men)可(kě)能在过(guò)去(qù)的(de)6个(gè)月中出现了存货过多的(de)情况，这不(bù)是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多(duō)卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该降低对股市(shì)回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济(jì)的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛(fàn)，从铁(tiě)路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的(de)这(zhè)五个下(xià)一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心(xīn)美联(lián)储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了(le)。未(wèi)来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国(guó)巴(bā)西沙特(tè)等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印(yìn)钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格(gé)在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对(duì)于(yú)日本实施(shī)的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启(qǐ)动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会(huì)同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端(duān)低(dī)价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同(tóng)时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求的(de)增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱(qū)动周期上行(xíng)趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二(èr)季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的(de)把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复(fù)的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集(jí)体估(gū)值下移带来的(de)系(xì)统(tǒng)性风险。

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