昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对(duì)方(fāng)回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的(de)波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分(fēn)的(de)事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都(dōu)会比(bǐ)去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情况造(zào)成的，但(dàn)是(shì)现在的(de)经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出(chū)了(le)悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的(de)这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想到(dào)一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做(zuò)了很多好(hǎo)的(de)事(shì)情，建了(le)很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现(xiàn)一波(bō)企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运(yùn)行的情(qíng)况(kuàng)下，国家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格(gé)的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽(suī)有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一(yī)节(jié)前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能(néng)将对行(xíng)业(yè)的发(fā)展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带(dài)来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继(jì)续(xù)回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年二(èr)次育(yù)肥进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切换加(jiā)快(kuài)，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续(xù)保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定(dìn巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间g)程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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