2022年是国内(nèi)实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利(lì)润不(bù)断(duàn)增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游(yóu)板块的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)的(de)数(shù)据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)主要分为(wèi)5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板(bǎn)块(kuài)，中下游的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景(jǐng)下(xià)，作(zuò)为清(qīng)洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对(duì)上市(shì)公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国(guó)家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速(sù)居(jū)前的企业<正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角/p>

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅(guī)片价(jià)格依(yī)然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受益于多(duō)晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超(chāo)17％ 正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角>

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游(yóu)领(lǐng)域的(de)光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块(kuài)有6家企正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角业，数量相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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