大家(jiā)周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数(shù)据创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联储(chǔ)年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期货日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，煤(méi)化工品种无(wú)论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不(bù)达预(yù)期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的(de)供(gōng)需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源(yuán)充裕，今(jīn)年(nián)受到天(tiān)气因素(sù)的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端(duān)难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或(huò)者降负(fù)的消息，后续(xù)值(zhí)得持(chí)续关注这(浴资都包括什么 浴资是门票吗zhè)一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产(chǎn)能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个(gè)产能的上(shàng)下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称(c浴资都包括什么 浴资是门票吗hēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看(k浴资都包括什么 浴资是门票吗àn)来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分(fēn)品种面(miàn)临较大投产压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量大(dà)的(de)品种将受到低(dī)价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的(de)前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价(jià)格(gé)上(shàng)限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国(guó)需(xū)求复苏(sū)的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也(yě)环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下(xià)半(bàn)年全球原(yuán)油平(píng)衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭(tàn)价格下(xià)行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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