金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。本三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后(hòu)的(de)原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是(shì)这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存(cún)款利率调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连(lián)调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款成本(běn)、规(guī)范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促(cù)使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优(yōu)。

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