四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关于(yú)企业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基(jī)于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际(jì)利(lì)率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一(yī)市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放(fàng)信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革及(jí)银行净息(xī)差压(yā)力(lì)增大外，某大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到(dào)的是(shì)国内存款市场的(de)供需(xū)变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来(lái)国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资(zī)产(chǎn)端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利、补充净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规(guī)对(duì)于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社(shè)会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息的确(què)定(dìng)性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币(bì)政策之下(xià)，也(yě)有多方观点(diǎn)提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很(hěn)难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币(bì)环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里的存(cún)款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本(běn)存款额(é)度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于(yú)对(duì)公业(yè)务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业(yè)务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业(yè)来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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