有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语-橘子百科-橘子都知道

有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21世纪经(jīng)济(jì)报道、澎湃新闻等(děng)多(duō)家媒体报道，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将于5月(yuè)15日执(zhí)行，其中国有银行执行(xíng)基准利率加10BP；其它金融机(jī)构执行基准利(lì)率加20BP。

　　通知存(cún)款和协定(dìng)存款是什(shén)么？通知(zhī)存款和(hé)协定存款是“类活期存款”，灵活(huó)性好(hǎo)于定期(qī)，收益(yì)率好于活(huó)期。产品推(tuī)出的目(mù)的更多是(shì)为吸引(yǐn)存款。通知存款是指不约定存期，在支取时(shí)提(tí)前通知银(yín)行的存款(kuǎn)业务，分为提前一天(tiān)和提前七天(tiān)的两种类(lèi)型(xíng)。协定存款(kuǎn)是对(duì)协定额度以内(nèi)的部分给予(yǔ)活期利(lì)率，对超过协(xié)定部(bù)分(fēn)给予协定存款利率。

　　通知存款和协定存款当前利率处于什(shén)么水平？为何需要规(guī)定(dìng)上(shàng)限？根(gēn)据央行(xíng)公(gōng)告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协(xié)定(dìng)存款利率为(wèi) 1.15％，活期(qī)挂(guà)牌基准利率为 0.35％。如(rú)以此(cǐ)为标准，则国有四(sì)大(dà)行1天和7天期通知存款(kuǎn)利(lì)率的上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通(tōng)知存款(kuǎn)利率的(de)上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存(cún)款利(lì)率上限(xiàn)为 1.35％。而目前(qián)部分城商行与农商(shāng)行(xíng)通知(zhī)、协定存款利率偏高，我们梳理(lǐ)的样本银行(xíng)中有(yǒu)13.5％的银行超过新规上(shàng)限。7 天(tiān)通知存款(kuǎn)的最高(gāo)利率达到 2.1％。且部(bù)分(fēn)银行(xíng)最高的通知存款利率(lǜ)高于其挂牌价，存(cún)在“存款(kuǎn)竞(jìng)争”令负债成本(běn)相对刚性(xìng)的(de)问题(tí)。

　　规定(dìng)上限对相关存款实际利率有何影响？是否会对M1和M2产生影(yǐng)响？部(bù)分(fēn)城商(shāng)行和(hé)农商行（占(zhàn)比近13.5％）通知存款和协定存款利率或将有所下调，但对M1和M2增速影响(xiǎng)非对称。其一(yī)，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款应(yīng)属于其他存款，对M1或没有影响。其二(èr)，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)若流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存(cún)款统计分类及编码》，我(wǒ)们合理推断，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款归属于 M2 下的其他存款科目，则(zé)其变动(dòng)会影(yǐng)响(xiǎng)M2规模和增速(sù)。考(kǎo)虑到此次利率(lǜ)上限的设定，可能有(yǒu)部(bù)分个人或(huò)企业将通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款投(tóu)向(xiàng)收(shōu)益率更高的理财以(yǐ)及其(qí)他资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增速(sù)表现。考(kǎo)虑到4月居民(mín)存款已经(jīng)开(kāi)始重新(xīn)流向表外，M2增速预计将进入下(xià)行通道。再考虑到此(cǐ)次通知(zhī)存款和协定存款利率上限的约束，或进一步(bù)加速居民(mín)将资金(jīn)从表内搬至表(biǎo)外。

　　是(shì)否(fǒu)意味着存款(kuǎn)利率下调(diào)新一轮的开始？本次约束通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款利率(lǜ)，核心(xīn)目的是缓解(jiě)银行(xíng)净息(xī)差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银(yín)行的(de)平均净息差(chà)下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业(yè)银行的利润是(shì)准公共品(pǐn)，去向(xiàng)有三：一是利润分配给财政的非税收入；二是转增资本金以满足宏观审慎的管理(lǐ)要求，疏(shū)通货币政策(cè)的(de)传导渠道；三是增加(jiā)拨备以应对坏账风险。既(jì)要(yào)保证商业银行的合理盈利水平(píng)，又要不(bù)抬(tái)高实体经济融(róng)资水平，惟有对(duì)存款利(lì)率(lǜ)进行调(diào)整。实际(jì)上， 2022 年 9 月主要银(yín)行(xíng)已经下调存款(kuǎn)利率，年初(chū)至(zhì)今其他银(yín)行也纷纷跟进，随(suí)着(zhe)商(shāng)业银行普(pǔ)通存(cún)款利(lì)率的(de)调整到位，政策抓手转向(xiàng)其他存款的利率水平。但目(mù)前尚不构成新一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的(de)开始，源于(yú)目前存款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收(shōu)益率高(gāo)于(yú)上(shàng)一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持(chí)平(píng)，尚不具备全面下(xià)调的充分条件(jiàn)。

　　高频(pín)数据经(jīng)济(jì)表现：汽车销(xiāo)售(shòu)、地产(chǎn)销售改善。有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语g>乘(chéng)用车零(líng)售同比较上周上升 27pct 至(zhì) 67％，今年累计同比(bǐ) 1％，全国(guó)整车货运量有(yǒu)所反弹。房地产市场：地(dì)产销售有所恢复，因城施策继续加(jiā)码(mǎ)。政府性基金与基(jī)建：新(xīn)增专项债 147.8 亿，下周(zhōu)计划发行 881.1 亿。工业生产与制造业投资：开工率(lǜ)继续改善。通(tōng)胀：猪(zhū)肉、蔬菜、水果、钢铁(tiě)、煤(méi)炭价格下降，油价(jià)上升。货币政策(cè)与汇(huì)率：资短端(duān)金利率下(xià)行、美元下行，人民币升值。

　　风(fēng)险提(tí)示：稳增长政策见效速度慢于预(yù)期，数据搜集遗漏。

　　以下为正文(wén)

　　周关注：存款(kuǎn)利率(lǜ)下调新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体(tǐ)报道，协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限：国有(yǒu)银(yín)行（特指工农(nóng)、中、建四大行(xíng)）执行基(jī)准利率(lǜ)加(jiā) 10BP ；其它金融机(jī)构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协定存款是什(shén)么？

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)是(shì)“类活期存款”，灵活性好于定期(qī)，收益率好于活期。产品(pǐn)推出(chū)的目(mù)的(de)更多是为吸(xī)引(yǐn)存款(kuǎn)。

　　通知存款是指不约定存期，在支取时提前(qián)通知(zhī)银行的(de)存款业务，分为提前一天和(hé)提前七天的两种类型。在存(cún)入款项(xiàng)时(shí)不约定存期(qī)，支(zhī)取时需提前通知银行，约定支取存款(kuǎn)的日期和金额方能支(zhī)取(qǔ)，按存款(kuǎn)人提(tí)前(qián)通知的期(qī)限长短划分(fēn)为一天通知存(cún)款和七天通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)两(liǎng)个品种(zhǒng)，一(yī)天通(tōng)知(zhī)存款必须(xū)提(tí)前一(yī)天通知约定支(zhī)取存款，七(qī)天通知(zhī)存款必(bì)须(xū)提前七天通(tōng)知约定支取存(cún)款。通知存(cún)款面(miàn)向(xiàng)个(gè)人和企业(yè)办(bàn)理。

　　协定(dìng)存款是对协定额度以内的部分给予活期利率，对超过协定部(bù)分给予协(xié)定存款利率。协定(dìng)存款是指(zhǐ)银行与客户签订(dìng)协议，约(yuē)定结(jié)算账户的每日留(liú)存金(jīn)额，结算账(zhàng)户(hù)每(měi)日(rì)余额(é)低(dī)于最(zuì)低留存额（含）的部(bù)分按活期存款利率计息，超过(guò)部分按中(zhōng)国人民银行规(guī)定(dìng)的协定存款利(lì)率计息(xī)的存款。协定存款面向企业办理。

　　2. 通知(zhī)、协定存款当(dāng)前利率水平？为(wèi)何(hé)需(xū)要(yào)规定上限？

　　若央行规定(dìng)新的利率上(shàng)限，则7天通知存款利率的上限被设定为(wèi)1.55％。根据(jù)央行(xíng)公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款(kuǎn)利率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌基准利(lì)率(lǜ)为(wèi) 0.35％。如(rú)以此(cǐ)为标准，则国有四大(dà)行 1 天(tiān)和 7 天期(qī)通知存(cún)款利率(lǜ)的上限(xiàn)分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为 1.25％。其它金融(róng)机构(gòu) 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率(lǜ)的上(shàng)限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协(xié)定(dìng)存款利率上限为 1.35％。

　　城商(shāng)行(xíng)与农商行通(tōng)知(zhī)、协(xié)定(dìng)存款利率偏高，样本银行(xíng)中有13.5％的(de)银行超过新规(guī)上限。我们梳理了国有银行、股份制银行、 20 家城商行（按资(zī)产规模排(pái)序）以及(jí) 14 家农商(shāng)行的挂牌利率(lǜ)（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与股份行挂牌利率未(wèi)超过央行新规上限，超过上(shàng)限的银行主(zhǔ)要(yào)集中在城商行和农商行中，占(zhàn)比(bǐ)达 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家(jiā)超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行中(zhōng)有 3 家超(chāo)过上限(xiàn)、占(zhàn)比(bǐ) 15.6％。 7 天(tiān)通知存款的最高(gāo)利率达到 2.1％。

　　同时，部分银行(xíng)最(zuì)高的通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)高于(yú)其挂牌价，存在“存款竞争”令负(fù)债成(chéng)本相对(duì)刚性(xìng)的问(wèn)题。我们在梳理(lǐ)过程(chéng)中发现，部分银行个(gè)人通知存款的最(zuì)高利(lì)率(lǜ)高于挂牌(pái)利率，其 1 天的通知存款(kuǎn)最高利(lì)率为 1.75％，而其挂(guà)牌利率(lǜ)是(shì) 1.35％。

　　3. 规(guī)定上限对(duì)实际(jì)存款(kuǎn)利(lì)率、 M1 和(hé) M2 的影响(xiǎng)如何(hé)？

　　部分城商(shāng)行和农(nóng)商行通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率或(huò)将有所(suǒ)下调(diào)。目(mù)前超过利(lì)率新规(guī)上(shàng)限的主要为城商行(xíng)和农商(shāng)行，样本(běn)银行中(zhōng)有 13.5％的银行超过上限，其中 7 天通知存款的最高(gāo)利率达(dá)到 2.1％（规(guī)定上限为(wèi) 1.55％），因此新规的(de)执行会导致(zhì)部分城商行和农(nóng)商行(xíng)（合理(lǐ)估算近 13.5％的(de)比(bǐ)例）通知存(cún)款和协定存款利率或将有(yǒu)所(suǒ)下调。

　　是否(fǒu)会对M1和M2的增(zēng)速产生影(yǐng)响？

　　其一(yī)，通知存款和协定存款应属于其他存款，对(duì)M1或没有(yǒu)影响。根据《存款统计分类及编码》，通知存款和协定(dìng)存(cún)款与(yǔ)普通存(cún)款并列，并不(bù)属于单位(wèi)存(cún)款和储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单位活期存款之(zhī)和，其不(bù)在 M1 的包含范围之内，利率上(shàng)限的设定对(duì) M1 应(yīng)当没(méi)有影响。

　　其二，通知存款和协(xié)定存(cún)款若流出，可(kě)能会拖(tuō)累(lèi)M2增(zēng)速。根(gēn)据(jù)《存款统计分类及编码》，我们合理推断，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款归属于(yú) M2 下(xià)的其(qí)他存款科目，则其(qí)变动会影响 M2 规(guī)模和增速。考虑到此次利率上限的设定，可能(néng)有部分个人或企(qǐ)业将通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款投向(xiàng)收(shōu)益率(lǜ)更高的理(lǐ)财以及(jí)其(qí)他资管产品中(zhōng)，拖累 M2 增(zēng)速表现(xiàn)。

　　考虑到4月居民存款已经开始(shǐ)重新流向(xiàng)表外，M2增速(sù)预计将进入(rù)下行通道。M2 近一年的上行由个(gè)人存款推(tuī)动，资管(guǎn)资金回表也主要来源于居民(mín)。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的(de) 3 个百分(fēn)点中，有(yǒu) 3.1 个百分点(diǎn)来(lái)源于个人存(cún)款的(de)规模扩(kuò)张(zhāng)。年初(chū)以(yǐ)来 1.6 万亿(yì)资管资(zī)金回流表内中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但(dàn)随着4月(yuè)居(jū)民(mín)存款同比首次由增(zēng)转降，居民资(zī)产配置(zhì)或回流(liú)表外，对应(yīng)的则是M2同比超过市场(chǎng)预期(qī)下行(xíng)。再考虑到此次(cì)通知存款和协定存款利率上限的约束(shù)，或(huò)进(jìn)一(yī)步加速居民将资(zī)金从(cóng)表(biǎo)内(nèi)搬至表外(wài)。

　　4. 是否意味着(zhe)存款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　本次约束通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利(lì)率，核心目的(de)是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银(yín)行净息差下探(tàn)，其中国有银(yín)行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份(fèn)制银行(xíng)的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商(shāng)业银行的利润是准(zhǔn)公共品，去向有(yǒu)三：一是利润分配给财政(zhèng)的非税收入；二是(shì)转(zhuǎn)增资本(běn)金以满足宏(hóng)观审慎的(de)管理要求，疏通货币政策的传(chuán)导(dǎo)渠道；三(sān)是增加拨(bō)备(bèi)以应对坏账风险。既(jì)要保证商业(yè)银行的(de)合理盈(yíng)利水平，又要不抬高(gāo)实体经济融资水平，惟有对(duì)存款利率(lǜ)进行调整。

　　实际上，去年9月主要银行(xíng)已经下调(diào)存款利(lì)率，年初至今其(qí)他银行也纷纷跟进，随着商业银行(xíng)普通存款利率(lǜ)的调整到位，政策抓手转向其他存款的利率水平(píng)。而部(bù)分中小(xiǎo)银行未高(gāo)息揽储，其(qí)通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率和协定存(cún)款利(lì)率明显偏(piān)高，实(shí)际上不利(lì)于商业银行(xíng)整体负债端(duān)成本(běn)的下降，也(yě)成为本次约(yuē)束通知存款和协定存款(kuǎn)利率的触发因(yīn)素。

　　是否是新一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调的开始？目(mù)前十年(nián)期(qī)国债(zhài)收益率高(gāo)于上(shàng)一轮下调时低点，1年期LPR持平，因而(ér)目前尚不具备充分条件(jiàn)。2022 年 4 月，央(yāng)行指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，以 10 年期国债(zhài)收益率和(hé)以 1 年期(qī) LPR 基(jī)准，合理调(diào)整存款利(lì)率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债(zhài)利率下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也(yě)相应触发 2022 年 9 月部分全国(guó)性银行下调存款利(lì)率，如一年期定期存款利(lì)率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今(jīn)， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不动， 10 年期国(guó)债收益率(lǜ)走高(gāo) 3.9BP ，并未进一(yī)步下(xià)行。

　　高(gāo)频经济(jì)表现：汽(qì)车(chē)、地产销售改善

　　1）商品消费：乘用车(chē)零售(shòu)较上周(zhōu)有所改善(shàn)，今年(nián)以来累计同比增(zēng)长1％。截至5月7日，乘用车零售(shòu)同比较上周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车(chē)市场零售同(tóng)比增长67％。

　　2）服务消(xiāo)费：全国整(zhěng)车货运量有所反弹，京(jīng)沪深迁(qiān)徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全国(guó)整车货运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％；京沪(hù)深(shēn)迁徙趋势较 2021 年(nián)同期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消(xiāo)费：截至5月12日，当周国债净(jìng)融资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地(dì)产市(shì)场：地产销售(shòu)回(huí)暖，五一(yī)过(guò)后因城施策继续加码。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城市商品(pǐn)房周(zhōu)均成交面积两年平均增速回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线(xiàn)和三线城(chéng)市分(fēn)别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城(chéng)市进(jìn)行(xíng)了(le)公积金贷款政策(cè)的调整(zhěng)和优化。

　　5）政(zhèng)府性基金与基建：当(dāng)周新增(zēng)专项债(zhài)147.8亿，下周计划发行881.1亿(yì)有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语。

　　6）制造业(yè)投(tóu)资与(yǔ)工业生产(chǎn)：受(shòu)五一(yī)假期及需求(qiú)走弱影响，开工率连周(zhōu)下(xià)滑。截至 5 月 5 日，高炉(lú)开工率继续回(huí)落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开工率(lǜ)季(jì)节性(xìng)回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效率(lǜ)有所(suǒ)改善(shàn)。截至 3 月 17 日，交运部重点港口(kǒu)货物吞吐量较上周回升 0.8％，高速公路货车通行(xíng)量与(yǔ)铁(tiě)路(lù)货运量较(jiào)上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食(shí)品价(jià)格：猪肉(ròu)价格继(jì)续下(xià)行，菜价(jià)、果价回(huí)升。截至 5 月 4 日，猪肉零(líng)售价下跌 0.1％至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日(rì)，蔬(shū)菜、水果价(jià)格分别环涨 0.6％、 2.1％，同(tóng)比(bǐ)分别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油(yóu)价小幅回升，国(guó)内钢价、煤价下行。截至(zhì) 5 月 11 日，布油周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤价格回落(luò) 1.4％至 1001.3 元有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语 / 吨。螺纹钢价格下行(xíng) 0.9％至 3812 元(yuán) / 吨。截(jié)至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回购地量延续，资金(jīn)利率小幅下行。截至 5 月 12 日，本周逆回(huí)购余(yú)额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指数小幅(fú)上行，人(rén)民币(bì)被动(dòng)贬值(zhí)。截至 5 月 11 日，美元指数(shù)小幅(fú)上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报(bào)收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％、 0.6％。