金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽(jǐn)显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提(tí)供三(sān)种香型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存(cún)货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yu0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题án)，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的(de)毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操(cāo)盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升(shēng)至新华联集团董事(shì)、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下(xià)川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到(dào)湖南(nán)第(dì)一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下游经销商的(de)日(rì)子越来(lái)越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模(mó)式，随(suí)后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题zhōng)国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的(de)吴向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六福形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都(dōu)是全(quán)国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期(qī)一(yī)天能发出(chū)57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(z0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题hōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三(sān)个产业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度(dù)看(kàn)趋(qū)势，真(zhēn)正的(de)高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并没(méi)有太受(shòu)影响，次高端库(kù)存(cún)仍未(wèi)消化，区域(yù)酒(jiǔ)借(jiè)助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复(fù)没有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区(qū)和供(gōng)需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业(yè)销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其(qí)原因在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农(nóng)村(cūn)转移到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进货(huò)量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长7%，节(jié)后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待。

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