近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品是(shì)半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也(yě)无意(yì)间透露了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用(yòng)到(dào)了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东还与第二(èr)大股东有可(kě)复(fù)活的对赌协议(yì)。且(qiě)其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿电子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会产生部分食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电(diàn)子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除(chú)销售(shòu)给集成电路(lù)行(xíng)业(yè)、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外(wài)，还销售给可口可乐公司(sī)、化(huà)工(gōng)品贸易商(shāng)等其(qí)他(tā)行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售(shòu)给可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司的(de)磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会(huì)计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允(yǔn)地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与(yǔ)主营(yíng)业(yè)务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业(yè)可比(bǐ)公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电(diàn)路客(kè)户(hù)的(de)产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集(jí)成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)持(chí)续提升，且(qiě)公司根据(jù)部分(fēn)产品(pǐn)原材料价(jià)格(gé)上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到(dào)证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，处于(yú)正常待(dài)审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经(jīng)超过(guò)18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公(gōng)司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关联(lián)采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性(xìng)关联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学(xué)品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务(wù)及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗jì)度(dù)营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较上年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期(qī)性(xìng)产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在(zài)今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业(yè)成(chéng)本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出(chū)现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据(jù)不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被(bèi)上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵(zhào)勇交(jiāo)易兴(xīng)发集(jí)团(tuán)可转债构成短线交易。

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