金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实(shí)现资本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西(xī)凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发(fā)售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮(lún)投资者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民(mín)营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提供(gōng)三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡(dù)的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分(fēn)别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占(zhàn)公司(sī)总(zǒng)收(shōu)入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然(rán)有不(bù)少针对其产销失(shī)衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做到湖(hú)南第(dì)一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化，下游经销商的(de)日子越(yuè)来(lái)越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的(de)吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东(dōng)的(de)操盘下(xià)，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实(shí)际控(kòng)制的(de)金(jīn)东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行(xíng)业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询董事(shì)长王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进(jìn)入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的(de)内卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次(cì)高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到(dào)更强的动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一(y化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准ī)二(èr)季度上市公(gōng)司(sī)业绩会(huì)出现增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未(wèi)来升级空间(jiān)基(jī)数变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价格带白(bái)酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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