核心观点:在当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的(de)不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息(xī)率一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年(nián)可以获得(dé)较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长期(qī)持(chí)有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的(de)角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是(shì)股息端(duān)需要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就(jiù)是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有(yǒu)进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得负债成(c第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发héng)本有望进一步(bù)下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预(yù)计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的(de)板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的(de)表现，国(guó)资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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