作(zuò)者：于(yú)博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(ccac2制取c2h2，cac2形成过程电子式ài)、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1％、非食(shí)品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国内油(yóu)价(jià)下降影(yǐng)响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品价格(gé)波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业(yè)看(kàn)，国(guó)际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需(xū)求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行(xíng)业(yè)价(jià)格结束(shù)自去年(nián)底以来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们(men)认为(wèi)，应(yīng)当(dāng)理性看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需求的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年(nián)物价水平(píng)有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前(qián)经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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