作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍(réng)是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带(dài)动价格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具用燃(rán)料(liào)价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏(piān)弱及国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年(nián)同(tóng)期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比(bǐ)物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤(méi)加(jiā)工、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去年底以来的(de)强势表物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖(biǎo)现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续释放物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖(fàng)、供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们(men)认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下(xià)半年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波(bō)动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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