银(yín)行(xíng)业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已在为(wèi)其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前(qián)可(kě)能的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一(yī)共和(hé)银行注资300亿美(měi)元(yuán)的(de)大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在(zài)未来的日子继续(xù)经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会(huì)对(duì)此家银行发(fā)表“破(pò)产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示(shì)美国(guó)上周原(yuán)油库(kù)存降(jiàng)幅(fú)大于预(yù)期，由于(yú)市场消(xiāo)化了(le)疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续前(qián)一交易(yì)日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会(huì)如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币(bì)政策(cè)，大概(gài)率还(hái)是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧(jiù)处(chù)于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们(men)测算当前(qián)美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上(shàng)美(měi)联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息并不会(huì)因经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负(fù)责(zé)错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院(yuàn)首(shǒu)席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的可(kě)能(néng)性是(shì)较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注系(xì)统性风险发生(shēng)概(gài)率比较(jiào)低(dī)的(de)。对于(yú)通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定(dìng)降息(xī)概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从几十(shí)年(nián)来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来(lái)看(kàn)，高(gāo)利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可(kě)支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于经济(jì)严重减速(sù)加快(kuài)导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下(xià)行(xíng)的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过(guò)了(le)十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要(yào)进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几(jǐ)年有所不(bù)同(tóng)，国内和(hé)海外出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的(de)周期背离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至(zhì)于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操(cāo)作思路应(yīng)该是(shì)“在(zài)下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出(chū)规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)；三(sān)是前一(yī)晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球(qiú)经济前景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不得不面对高企的(de)通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析(xī)师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种还(hái)在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金(jīn)属的(de)传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有(yǒu)色(sè)一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着(zhe)4月旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却出现张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社(shè)会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且(qiě)产成品库存(cún)较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价(jià)格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时(shí)间对利空因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价(jià)格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复(fù)苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前的(de)状态(tài)，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不是向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板块的(de)短期或短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大(dà)了价(jià)格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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