来源(yuán)：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经(jīng)济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济(jì)增长好于预期。吴亦凡资产多少亿不过当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还不(bù)强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能(néng)转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要(yào)求(qiú)，也没增量刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方吴亦凡资产多少亿面强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市(shì)场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布(bù)的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去年(nián)四季度时的预期。但随后(hòu)会议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克(kè)服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济(jì)持续回升向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激(jī)的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议(yì)要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市场化(huà)的(de)力量去推动经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激(jī)发高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和预期、激发(fā)活力(lì)为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策(cè)要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的(de)相关表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到(dào)，在超(chāo)大特(tè)大城市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要(yào)支(zhī)持有条件的自贸(mào)试(shì)验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规(guī)则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快(kuài)建(jiàn)设现(xiàn)代(dài)化(huà)产业体系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大新(xīn)动(dòng)能(néng)”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，“统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作”；再次强调(diào)房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府(fǔ)债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)，地方(fāng)债(zhài)务的(de)风险也需(xū)要化(huà)解(jiě)。所(suǒ)以今(jīn)年和去(qù)年最大的不同是(shì)疫(yì)情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问题依(yī)然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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