调油逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从(cóng)而能(néng)够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的(de)热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年(nián)与去(qù)年的(de)步调明显不一。期货日(rì)报记(jì)者(zhě)观察(chá)到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了(le)9连跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超(chāo)市(shì)场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于(yú)两方(fāng)面，一方(fāng)面由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存(cún)在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的(de)预期(qī)边际(jì)弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的(de)支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃(tīng)市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季(jì)到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这(zhè)一现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年(nián)极(jí)端的调(diào)油(yóu)行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实(shí)实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的(de)调(diào)油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行(xíng)情一(yī)触(chù)即发(fā)，而经(jīng)历过去(qù)年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对(duì)于今年已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差(chà)一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国(guó)创造套(tào)利空间，同时我们(men)从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份(fèn)是(shì)是(shì)炒作(zuò)调油需(xū)求的(de)主要时(shí)期，而今(jīn)年市(shì)场提前(qián)到3月就(jiù)开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下(xià)行压力较大，油品需求(qiú)面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被赋予期待(dài)，然而有了(le)去年二季度(dù)调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的(de)出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产(chǎn)企业(yè)签订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度(dù)将(jiāng)极大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月(yu分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例è)份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)和下游(yóu)消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北方低(dī)价货源(yuán)冲击华(huá)东(dōng)，下(xià)游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润(rùn)不(bù)佳，成(chéng)品库存(cún)偏(piān)高的(de)局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进(jìn)入美国汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息(xī)背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期相对原油(yóu)的价差高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临成品库(kù)存偏(piān)高(gāo)和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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