作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半(bàn)年(nián)随着(zhe)生(shēng)猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食(shí)品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带(dài)动旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价(jià)促销以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及交通工具用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同(tóng)期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活资(zī)料价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油价(jià)格波动(dòng)带动国内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料(liào)及(jí)制(zhì)品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预(yù)期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼(liàn)、有(yǒu)色采(cǎi)选相关(guān)行(xíng)业(yè)价格结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持(chí)续(xù)释放、供给(gěi)相对充足(zú)的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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