财联社记者近期从行(xíng)业内了(le)解到(dào)，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续(xù)之下(xià)，部(bù)分银(yín)行(xíng)出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资(zī)金(jīn)可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施(shī)做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是(shì)比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上(shàng)公(gōng)布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份(fèn)即表示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现(xiàn)金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收(shōu)益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技(jì)研(yán)究(jiū)院分析(xī)师(shī)刘银平对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的(de)机会(huì)，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快(kuài)速下行(xíng)的时(shí)容易出现这(zhè)种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益和(hé)存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多(duō)数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要(yào)比理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)高(gāo)才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财(cái)产品(pǐn)持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门当前(qián)的(de)信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来(lái)比(bǐ)较罕见的(de)情(qíng)况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的(de)，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净(jìng)值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的(de)压力将是(shì)巨大(dà)的(de)。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理财波动(dòng亲爱的让你㖭我下黑)的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存(cún)款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自律管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次(c亲爱的让你㖭我下黑ì)，同业存(cún)款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性(xìng)存(cún)款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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