2022年是国内(nèi)实施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金(jīn)字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价(jià)与去(qù)库存阶(jiē)段(duàn)，这对(duì)于(yú)中(zhōng)下游企业(yè)来说(shuō)意味着原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于(yú)企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加(jiā)；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上(shàng)市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面(miàn)来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参(cān)差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是(shì)上半年硅片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的(de)上游(yóu)，中下(xià)游涉及(jí)光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块(kuài)有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆(nì)变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球(qiú)主流市场(chǎng)占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的(de)阶(jiē)段(duàn)高点，多数(shù)硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协(xié)会硅(guī)业分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

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　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临(lín)短期供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对(duì)中(zhōng)下(xià)游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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