核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高(gāo)股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得(dé)较好的收益(yì)就需(xū)要(yào)满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边(biān)际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng有缘千里来相会,三笑徒然当有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语)本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处(chù)于历史较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的(de)分母也(yě)保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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