5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医(yī)药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本面(miàn)正继续得到改善(shàn)现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的(de)营收与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低(dī)估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也(yě)是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土医药(现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸yào)企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求(qiú)复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是(shì)最具(jù)有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召(zhào)开新(xīn)闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡(héng)布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医(yī)疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸点专科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各(gè)地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大(dà)的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病(bìng)理学等(děng)专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗器械市(shì)场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的板块将会(huì)有较大的(de)发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续(xù)支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的(de)政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的(de)分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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