作(zuò)者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围日，国(guó)家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前(qián)主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比(bǐ)小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求(qiú)带(dài)动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及交通工具(jù)用燃料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及(jí)制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的(de)影响(xiǎng)下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，应当理性(xìng)看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的(de)回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪(zhū)肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有望(wàng)逐步回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾。

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