近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体加(jiā)工(gōng)过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获(huò)得大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)还与(yǔ)第(dì)二大股(gǔ)东有可复活的(de)对赌协议(yì)。且其(qí)中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从(cóng)事(shì)从(cóng)事湿电(diàn)子化学品业(yè)务(wù)，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷(lín)酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二大(dà)客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等(děng)其他行(xíng)业客(kè)户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)品(pǐn)质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食(shí)品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利(lì)能力的(de)各项收(shōu)入、支(zhī)出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路(lù)用湿电子化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率还有多(duō)少上升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还(hái)能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公司(sī)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其(qí)直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的(de)是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路(lù)基(jī)金二期(qī)之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的(de)条件，且(qiě)其(qí)中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会结(jié)果的(de)企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资(zī)者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)主要系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴(xīng)福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)的下(xià)属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主要原材(cái)料的(de)关联(lián)采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报表范围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电(diàn)子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度(dù)营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价(jià)格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能(néng)电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗力保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第(dì)一(yī)季度(dù)统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季(jì)度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交(jiāo)所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发(fā)集团可转债构成短线交易电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗。

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