财联社(shè)记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠(huì)利(lì)率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产品，环比增(zēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金(jīn)中夏对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金融(róng)支持(chí)稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区(qū)新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最(zuì)近(jìn)贷款需(xū)求有下(xià)降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比的(de)是，一季度理财市场的(de)收益率却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公(gōng)司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠)来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业人(rén)士对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂(guà)是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当(dāng)前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能(néng)会(huì)给部分客户(hù)钻(zuān)空子(zi)的机会(huì)，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年(nián)结(jié)构性存款市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益(yì)率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净(jìng)值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)收益(yì)率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来(lái)看，未(wèi)来(lái)一段时(shí)间的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断(duàn)得到银(yín)行业内(nèi)人(rén)士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷(dài)款利(lì)率差距(jù)过大(dà)必然引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势(shì)也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率(lǜ)的核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息(xī)差(chà)承(chéng)受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款定(dìn抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠g)价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照(zhào)活期存(cún)款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业(yè)活期(qī)存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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