来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析(xī)研究(jiū)当前经济形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来(lái)扩大需(xū)求(qiú)主要(yào)依靠自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强(qiáng)调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重(zh一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好òng)点任务。整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先(xiān)强调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态(tài)势”。从一季度公布的(de)数据(jù)看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复(fù)性(xìng)的(de)，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四季度(dù)有明(míng)显(xiǎn)改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我们认(rèn)为政策短期(qī)不(bù)会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需(xū)求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济(jì)工作(zuò)会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通过(guò)改革(gé)开放的方(fāng)式(shì)激发(fā)高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心和(hé)预期(qī)、激(jī)发(fā)活力(lì)为(wèi)主(zhǔ)要(yào)手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极的财(cái)政政策(cè)要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的(de)货(huò)币(bì)政(zhèng)策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的(de)要(yào)求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会(huì)议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩(kuò)大需(xū)求是(shì)未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极(jí)稳(wěn)步推进(jìn)城中村改造和“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和(hé)自(zì)由贸(mà一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好o)易港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施(shī)建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动平台企(qǐ)业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住(zhù)不(bù)炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问(wèn)题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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