5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春(chūn)高(gāo)新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低(dī)位水平事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏(sū)确(què)定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐(zhú)步消(xiāo)事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼退，医药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估(gū)值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收与去年(nián)同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医(yī)保支出(chū)并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营收增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中(zhōng)有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确(què)定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作(zuò)为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务(wù)体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶(fú)等(děng)方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科(kē)、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释(shì)放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机(jī)会(huì)，实(shí)现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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