财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季(jì)不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西(xī)藏发展在(zài)内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区(qū)域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者(zhě)目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布(bù)的(de)研报(bào)罗(luó)列五大巨头的具体市(shì)场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企(qǐ)业将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水(shuǐ)平(píng)，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对(duì)上(shàng)游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本(běn)主要材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数(shù)量高(gāo)增，提价区域由部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了(le)6-8元美国管得了比尔盖茨吗价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力(lì) 高(gāo)端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续(xù)升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市(shì)场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤(pí)酒高(gāo)端及(jí)超(chāo)高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年(nián)风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季美国管得了比尔盖茨吗(jì)度延续(xù)高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约(yuē)50%，公(gōng)司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放正处起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目前(qián)行业(yè)格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将(jiāng)更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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