昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出席伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持续升温，人(rén)工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发(fā)布(bù)一季度(dù)财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04水娃是几娃？ 水娃是什么颜色亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有水娃是几娃？ 水娃是什么颜色储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带(dài)来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自(zì)于另外一个地方，他(tā)们可能在过(guò)去(qù)的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就(jiù)业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环(huán)境在(zài)这(zhè)六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格上(shàng)个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对(duì)股(gǔ)市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个(gè)月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他(tā)也不(bù)担(dān)心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“水娃是几娃？ 水娃是什么颜色那是一个(gè)很大的(de)数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对(duì)此芒格(gé)也(yě)持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没(méi)有其他(tā)地方(fāng)可以像二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化(huà)，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作(zuò)出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太(tài)大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近(jìn)五年(nián)同期(qī)高位(wèi)水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪价再(zài)次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将(jiāng)在(zài)6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的(de)体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带(dài)逐步择(zé)机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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