上(shàng)市(shì)公司退市(shì)在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制(zhì)退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债(zhài)券(quàn)和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退(tuì)行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音市的情(qíng)况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上(shàng)市(shì)公司(sī)是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期(qī)稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改(gǎi)变(biàn)，投资(zī)者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退市风险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营(yíng)效益(yì)良好、估行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于(yú)可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等(děng)。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入(rù)”的简单(dān)套(tào)路行(xíng)不(bù)通(tōng)了，一些规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包(bāo)括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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