昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行(xíng)业动荡不(bù)安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决(jué)定，因为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做可能会损(sǔn)害(hài)全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不(bù)必要(yào)的(女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗de)伤(shāng)害(hài)。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于(yú)另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的(de)情况造(zào)成的(de)，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公(gōng)司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资(zī)者预(yù)计(jì)，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不(bù)是(shì)这么(me)简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们(men)。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联(lián)储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所(suǒ)经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或(huò)者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了(le)很多好的(de)事情，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不(bù)会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制(zhì)财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非(fēi)常(cháng)政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可(kě)能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本(běn)有一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期(qī)间，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门(mén)研(yán)究(jiū)适时(shí)启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示(shì)，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末(mò)价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前(qián)各(gè)养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布(bù)一季(jì)报显示(shì)其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何(hé)时(shí)结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部(bù)监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥(féi)、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来(lái)的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时(shí)间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失(shī)以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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