调(diào)油逻辑提振成(chéng)本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年(nián)二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高也正是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而(ér)，今年(nián)与去年的步调明(míng)显不一。期(qī)货日(rì)报记者观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一方(fāng)面由于近期原油大(dà)跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加(jiā)息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于化(huà)工特别(bié)是与(yǔ)之相关性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽(qì)油(yóu)库存在4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调油逻辑(jí)发生(shēng)的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中大期猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大(dà)，调(diào)油商(shāng)提(tí)前(qián)准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是(shì)调油实实(shí)在(zài)在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑(jí)与去年(nián)在(zài)细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方烃流向美国(guó)创造套利空(kōng)间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位(wèi)可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货(huò)分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存(cún)在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油(yóu)需(xū)求的主要时(shí)期，而今年市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂(liè)解(jiě)利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压(yā)力(lì)较(jiào)大，油品需(xū)求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场(chǎng)因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的(de)辛烷需(xū)求无法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度(dù)美国出行旺季(jì)下调(diào)油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利润可观(guān)的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年(nián)的出口(kǒu)周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的(de)芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调油大(dà)概率仍(réng)将发生(shēng)，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度将极大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确(què)定和(hé)经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流(liú)通(tōng)货源(yuán)紧张的局(jú)面在恒力石化和(hé)嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边(biān)际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽(qì)油的(de)消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美(měi)联储加息背(bèi)景下(xià)，成品油消费的成(chéng)色(sè)或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合(hé)约换月，市场的(de)交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存(cún)偏(piān)高和(hé)利润不佳(jiā)的局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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