金融界4月21日消息(xī) 自国家统计局4月11日(rì)发布(bù)3月份物价(jià)数据后，近(jìn)日关(guān)于所谓(wèi)“通缩”的话(huà)题就不(bù)绝于耳。摩根斯(sī)坦(tǎn)利中国首席经(jīng)济学(xué)家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可能(néng)是(shì)我们(men)的(de)优(yōu)势，至少给(gěi)决(jué)策(cè)层(céng)提供了充足(zú)的政(zhèng)策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是(shì)一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中(zhōng)复苏走(zǒu)过3个月，并且没有采取强刺激(jī)，更多靠内(nèi)生动力，由(yóu)于我们产能充裕(yù)，供给端恢复略快于(yú)需求端，通(tōng)胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价(jià)相对温和(hé)的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达国家(jiā)举例，疫情之后货币政策(cè)强(qiáng)刺(cì)激，带来高(gāo)通胀后果不得(dé)不进行(xíng)加息，而矫枉过正(zhèng)的加(jiā)息过程又带来银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势(shì)，至少给决策层提供了充足(zú)的政(zhèng)策空间，无需(xū)担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必担心中国会陷入(rù)长期的需求低(dī)迷。

　　关于就业(yè)，邢自(zì)强也指出，这也是一个滞后(hòu)指标，不会率先好转，需要(yào)经(jīng)济环(huán)境有明显改善、企(qǐ)业感到盈(yíng)利(lì)、订单有比较强的(de)转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务业率先复苏，就业为(wèi)什(shén)么也(yě)没(méi)有特别明显(xiǎn)改善？邢自(zì)强(qiáng)指出，现在还处于(yú)经济修(xiū)复阶段，疫情前正常年份服务(wù)业(yè)能创造(zào)800万(wàn)个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只创造了(le)100万个岗位，两(liǎng)年(nián)加起来少(shǎo)创造(zào)了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原来的轨(guǐ)迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低(dī)迷是有原因的，跟(gēn)感受到(dào)的服(fú)务业在回升(shēng)并不矛盾，“回(huí)升只是补上去(qù)年底的坑，还没有回到潜在(zài)增速上，只有回(huí)到潜在增速上才能够逐(zhú)步(bù)消(xiāo)化之(zhī)前(qián)积压(yā)的潜在(zài)失业(yè)。”邢自强判断，服(fú)务性行业(yè)可能(néng)要逐(zhú)季(jì)恢复，大(dà)概在今年(nián)底回到(dào)疫情前的(de)增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行(xíng)纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好4月11日国家统计局(jú)公布3月物价数据显示(shì)，3月(yuè)CPI（居民消(xiāo)费(fèi)价格指(zhǐ)数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工(gōng)业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格指(zhǐ)数）同比下(xià)降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落(luò)，一(yī)季度(dù)新增(zēng)贷款却(què)创(chuàng)纪录，引发了关(guān)于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先于(yú)经济数据(jù)，反映出供需(xū)恢(huī)复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融(róng)统(tǒng)计数据有(yǒu)关情(qíng)况新(xīn)闻发布会。央行(xíng)货币政策司(sī)司长(zhǎng)邹澜回应(yīng)称，我国(guó)不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要合理看待，通(tōng)缩(suō)一般(bān)具有(yǒu)物价水(shuǐ)平持续负增(zēng)长、货币供应量持续(xù)下降的特(tè)征，且常伴随经济(jì)衰退。当前(qián)我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，与通缩有明显区别。

　　近期的物价(jià)回落是因为经济基本面和高基数等(děng)因素(sù)。邹澜进一步解释，一方(fāng)面(miàn)，供给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，物(wù)流畅通保障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给充足。另(lìng)一(yī)方面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕效应尚未(wèi)消退，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消费需求回升需(xū)要时(shí)间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨和(hé)国内鲜菜价格(gé)反季节上涨，也(yě)带(dài)来高基数扰动。货(huò)币信(xìn)贷(dài)较快增长与物价回落并存，本质上受时(shí)滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重从供给侧(cè)发(fā)力(lì)，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给端(duān)见(jiàn)效较快。但实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节的效(xiào)应传导有一(yī)个过(guò)程，疫情反复扰(rǎo)动也使企业和居民信(xìn)心偏弱，需(xū)求端存有时(shí)滞(zhì)。总体看，金融数据领先于经济数(shù)据，实际(jì)上反映(yìng)出供需恢复不匹(pǐ)配(pèi)的现状。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日(rì)一季度经(jīng)济数据发(fā)布会上，国家统计发言人付凌晖就近期(qī)市场热议的(de)中国经济(jì)是否会陷入(rù)通缩(suō)进行了(le)回应。他表示，总的来看(kàn)，当(dāng)前中(zhōng)国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格(gé)表(biǎo)现来看(kàn)，由于(yú)去(qù)年基数(shù)较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，导致(zhì)去年二季度(dù)CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响(xiǎng)今年二(èr)季度(dù)CPI涨幅(fú)可能保持低(dī)位，但这不说(shuō)明通货紧缩。随着下(xià)半年(nián)影响因素(sù)逐步(bù)消除，价格会回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经济学家(jiā)激辩(biàn)

　　中信证券(quàn)直言，当前数据(jù)呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计(jì)下半年基数效应(yīng)消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公(gōng)司(sī)称，“我(wǒ)们看到的(de)是回暖(nuǎn)，而(ér)非通缩”，当前物(wù)价下降既(jì)不(bù)全面(miàn)亦难持续，货币(bì)供应创新高，经济(jì)已步入复苏(sū)。

　　华(huá)泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估了(le)服务业和其他不可贸易品的通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价(jià)和(hé)房价“再通(tōng)胀”是更广义的(de)通胀走势最重要(yào)的(de)风向标(biāo)之一。华泰宏观认为，不(bù)论(lùn)是从居民收入、居民消(xiāo)费倾向(xiàng)、还是居民资产(chǎn)负债表的边际变(biàn)化而言，居民消费能力和购房意(yì)愿(yuàn)在防疫政策优(yōu)化后都(dōu)在修复，而非(fēi)恶化(huà)。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不(bù)满足(zú)央行对通(tōng)缩(suō)的认定，其主要(yào)反映局部(bù)性、外生(shēng)性与阶段(duàn)性(xìng)现象，货币供应（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与CPI持续(xù)走弱看(kàn)似反常(cháng)，实则(zé)反映疫后(hòu)复(fù)苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的(de)物价(jià)下行不是通缩，而是(shì)与(yǔ)基数效应、前期非经济政策对企业家信心的冲击以及疫情后居民风险偏好下降有关。当前(qián)中国经(jīng)济仍(réng)在持续恢(huī)复进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢复向好，并(bìng)且呈(chéng)现出服务业(yè)好于工业(yè)、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所(suǒ)副所(suǒ)长王(wáng)小鲁(lǔ)称，在货币增(zēng)长大幅度超过经济增(zēng)长的情况下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格走低，这不是(shì)通缩(suō)，是产能过(guò)剩和消费需求不足抑制了(le)价格上涨。这种情况下货币(bì)扩张对促(cù)进增(zēng)长、扩(kuò)大需求不仅于(yú)事无补(bǔ)，反唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好(fǎn)而推高不良债(zhài)务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的(de)本(běn)质是货币(bì)与有效需求(qiú)或供给的不匹配，背后是(shì)居民与企业唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好支出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市场转(zhuǎn)向三(sān)个原(yuán)因。经(jīng)济预期(qī)在经历(lì)一轮上修与下修后，当前宏观(guān)预期波动率再次抬(tái)升(shēng)，国(guó)军宏观认为(wèi)会(huì)持续(xù)至(zhì)5月之后，当宏观预期波动率下(xià)降后，“类通缩”复苏环境延续(xù)，长端(duān)利(lì)率依然有小幅下行(xíng)空间，权(quán)益成长风格(gé)会相对占优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩环境下景气行(xíng)业(yè)的(de)稀缺是促成成(chéng)长牛的(de)重要外部因素，物价水平的回落多(duō)与有效需求(qiú)不足相(xiāng)关，在传(chuán)统周期行(xíng)业景气低迷的环境下(xià)，产业周期上(shàng)行的(de)成(chéng)长行业优(yōu)势凸显。

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