私募基金运作即将迎来更全(quán)面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协(xié)会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资(zī)基金(jīn)行业发展迅速，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已(yǐ)登(闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短dēng)记私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资(zī)本市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结(jié)合私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对(duì)重点问题予(yǔ)以(yǐ)规(guī)范，完(wán)善私募证券投资基金运作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集(jí)要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私募投资基(jī)金登记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步(bù)明(míng)确(què)了(le)私(sī)募(mù)登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明确(què)约(yuē)定，除市场波动导致(zhì)净值变(biàn)化(huà)外，连续60个(gè)交易日(rì)出(chū)现(xiàn)基(jī)金资产净值低于(yú)1000万元人民(mín)币(bì)的，该私(sī)募证券闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短(quàn)投资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募(mù)集规(guī)模的(de)基础上，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎(shú)回(huí)的方式(shì)备案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强(qiáng)流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合同应(yīng)当约定投(tóu)资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要(yào)求上，为引导私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散(sàn)风险，闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短要(yào)求私募证券(quàn)投资基金(jīn)采取资产组合的方式进(jìn)行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于(yú)同(tóng)一资(zī)产的(de)资金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人(rén)管理的全部(bù)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活(huó)期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会(huì)认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明(míng)，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求(qiú)。私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明(míng)确(què)约定所(suǒ)投(tóu)资(zī)的私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除(chú)公开募集基金以外的其他私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券(quàn)等场内(nèi)标的的杠杆融资(zī)工具(jù)，不得为(wèi)不适格(gé)投资(zī)者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募证券投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确不同规模(mó)私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人(rén)和私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)信息(xī)报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模(mó)以上(shàng)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人定期(qī)开展压力测(cè)试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同(tóng)一实际(jì)控制人控(kòng)制的私募基金管理人(rén)在(zài)最近一年(nián)度末(mò)合(hé)计基金管理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当持续(xù)建立健(jiàn)全流(liú)动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每(měi)季(jì)度至少进行(xíng)一次(cì)压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和(hé)自身(shēn)管理(lǐ)能力(lì)制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风(fēng)险应(yīng)急预(yù)案，明确预案触发(fā)情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金(jīn)管理人(rén)应当对投资者(zhě)资金来源(yuán)的合(hé)规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三(sān)方下达(dá)投资指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为(wèi)金融(róng)机构(gòu)、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金(jīn)提供(gōng)规避(bì)投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求(qiú)的(de)通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金(jīn)融(róng)机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行(xíng)后(hòu)会快速(sù)抹平(píng)私(sī)募基金相(xiāng)对(duì)其他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度(dù)，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略(lüè)表现及管(guǎn)理人(rén)的整(zhěng)体(tǐ)运营和(hé)服务水平(píng)上，而非政策监管红利。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备(bèi)案的私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金按照《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规模(mó)等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模(mó)及投资者，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引》中关于(yú)投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实(shí)施(shī)后存量基金(jīn)新(xīn)募集的投(tóu)资者要求设置(zhì)不少(shǎo)于(yú)6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基(jī)金合同存续期(qī)限发生变化(huà)的，应(yīng)当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定(dìng)存续期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的(de)基金存(cún)续期，以促进(jìn)目(mù)前存(cún)量永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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