射频芯片领域面临变(biàn)局(jú)，下游(yóu)市场增速放缓叠加(jiā)进入竞争红海，海外(wài)巨(jù)头已开始寻求(qiú)业(yè)务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正(zhèng)式在科创板(bǎn)上市(shì)。公司股价开(kāi)盘(pán)破发，跌9.75％。截至收(shōu)盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发行(xíng)价跌去8.94％，目前总市(shì)值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场(chǎng)受到(dào)资本热(rè)捧。据公司上(shàng)市文件，慧智微于2018年末(mò)开始进入融资快车道，先后引入了华兴资本(běn)、元禾璞华、大基金(jīn)二(èr)期、红(hóng)杉中(zhōng)国、IDG资本、光速(sù)中国(guó)以及金(jīn)沙江创投等一系列外部机构股东。截(jié)至上市前，大基金二期、广发信德以(yǐ)及金沙江创投(tóu)为持股达5％以上的外部(bù)机构(gòu)股(gǔ)东(dōng)，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧(huì)智微产品结构相似的唯捷(jié)创芯，上市首日也(yě)走出了破发的行情，该公司股价(jià)于去年下半年触底回升，但截至今日收盘(pán)股价仍略低于发(fā)行价。

　　二级市(shì)场遇冷背后，是射频领域正面临变(biàn)局。目前，正射(shè)频(pín)需(xū)求(qiú)走向(xiàng)疲(pí)软。Yole数据显示，由于(yú)智能手(shǒu)机增速放(fàng)缓以及5G普(pǔ)及潜力有限等因(yīn)素影响(xiǎng)，预计(jì)到2028年(nián)射(shè)频(pín)前端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射(shè)频芯片巨头(tóu)，近(jìn)年来(lái)也在响应市场(chǎng)变化谋(móu)求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日(rì)报》记(jì)者注意到，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期(qī)等(děng)多(duō)个知名资方

　　公开资料显示，慧(huì)智微成立(lì)于2011年，主营业务为射(shè)频前端芯片及模组(zǔ)的研(yán)发、设(shè)计(jì)和销售，下游(yóu)应(yīng)用领域主要包(bāo)括(kuò)智能手(shǒu)机(jī)以及物联(lián)网，客户(hù)包括(kuò)三星、OPPO等智能手机品牌，闻(wén)泰科技(jì)等移(yí)动终端设备ODM厂(chǎng)商，以及移(yí)远通信等(děng)无(wú)线通信模(mó)组厂商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公司分(fēn)别实现营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状(zhuàng)态，净(jìng)亏损额分别(bié)为9619.15万(wàn)元、3.18亿元(yuán)以及(jí)3.05亿(yì)元(yuán)。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智微在招股文(wén)件中(zhōng)称，是(shì)由于持续进行高额研发投(tóu)入；下游客户集中且具有产(chǎn)品验证(zhèng)周期，尚(shàng)未形成(chéng)规模(mó)效应；市场竞争(zhēng)激烈，叠加下游(yóu)去库存周期影(yǐng)响，公司产品毛利空(kōng)间(jiān)受(shòu)挤压。

　　研(yán)发投入方面，近三年的(de)总额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分(fēn)别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公(gōng)司的综(zōng)合毛(máo)利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的(de)毛利率水平，也不及和慧智微(wēi)产品结(jié)构更接(jiē)近的唯捷创芯(xīn)，后(hòu)者(zhě)毛利率(lǜ)为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓(zhuā)紧扩大规模的情况下，慧(huì)智微开启了(le)对外(wài)融(róng)资之路。公开信(xìn)息(xī)显(xiǎn)示，公司于(yú)2018年末开始(shǐ)进入融资快车(chē)道(dào)，尤其(qí)是冲刺IPO前的(de)2021年(nián)，其在一(yī)年内完(wán)成了三轮融(róng)资，众(zhòng)多知名资方，包括(kuò)大基金二期、元禾(hé)璞华、红(hóng)杉中(zhōng)国、IDG等也是在这一(yī)阶段对慧智微进入了慧智微(wēi)的股东序列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前(qián)，大基金二期、广发信德以及金沙江创投(tóu)为持股(gǔ)达5％以上(shàng)的外部机构股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据(jù)显示，从当前的股价情况看(kàn)，大基金二期在投(tóu)资(zī)慧智微的近两年时间里，实(shí)现了近2.5倍的账面回(huí)报，而较大基金(jīn)二期晚3个月进(jìn)入、并在后一轮持续加注的红杉中国(guó)，平均持股(gǔ)成本增至(zhì)13.78元/股，当前(qián)实现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智(zhì)微招股书显示(shì)，公(gōng)司目前有超(chāo)过接近67％的收入来自于奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒(yú)手机领域。当(dāng)前，智(zhì)能手机(jī)出货(huò)量的大幅下(xià)降，已经对慧智微的业绩(jì)造成了(le)冲击，而市(shì)场对智能手机未(wèi)来增速持(chí)续放缓的预期，也让资本市(shì)场对(duì)包(bāo)括慧智微在内(nèi)的射(shè)频芯片厂商(shāng)做出了(le)重新思(sī)考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市(shì)场为190亿美元以(yǐ)上，2022年由于手机市场(chǎng)的(de)下滑，射(shè)频前端市场规模(mó)与(yǔ)2021年(nián)的市场相差无(wú)几。而接下来，由于智能手机(jī)的温(wēn)和增长以及5G普及的(de)潜力有限，预(yù)计到2028年射频前端的市场年复合增长率约为5.8％，将达到(dào)269亿美(měi)元。

　　与慧(huì)智微有着相似产品结构，同样在(zài)IPO前获豪华股东突击(jī)入股的(de)射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板(bǎn)上市时，也遭遇了破发的行情(qíng)，上(shàng)市首日跌(diē)36％。尽管在去(qù)年10月跌(diē)至30元(yuán)每股(gǔ)的价格后止跌回升，但截至今日收盘(pán)，唯捷创(chuàng)芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几(jǐ)年，全球多家射频芯片领域的巨头厂商都(dōu)在谋求转型，拓展射频以(yǐ)外的业(yè)务(wù)领域(yù)。以Qorvo为例，除了原有的奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒(de)射频(pín)芯片外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游触角延伸至汽车、物联(lián)网、电(diàn)源等领域(yù)。

　　国内方面(miàn)，射(shè)频领(lǐng)域正呈现(xiàn)出一片(piàn)红海的竞争格局，由于入(rù)局者众(zhòng)，且(qiě)产品(pǐn)仍(réng)集(jí)中在中低端(duān)市(shì)场，各射(shè)频芯片厂商只(zhǐ)能(néng)再卷价格(gé)，进(jìn)一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商(shāng)三伍微电子(zi)创(chuàng)始人钟林此前曾表示(shì)，国产射频前端芯(xīn)片杀价已经无底线，而预计未来(lái)每个射频(pín)细(xì)分赛(sài)道还会(huì)有更多(duō)竞争者(zhě)进入，往后三年(nián)射频(pín)芯片厂(chǎng)商将面临更大(dà)的生存和(hé)竞争压力。奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒

　　目前，一级市场对射频(pín)芯片厂商(shāng)的关注亦有所(suǒ)下降，截至目(mù)前，今(jīn)年共有9家射(shè)频(pín)芯片(piàn)厂(chǎng)商宣布(bù)完成融资，而在2021年(nián)上半年，这个(gè)数(shù)据是近50家，且投资机构涵盖了投资(zī)机(jī)构涵(hán)盖了中金资本、红杉资(zī)本中国、小米长江(jiāng)产(chǎn)业基(jī)金、深创投等知名机构。

　　当前(qián)，射频领域(yù)仍有飞骧科(kē)技、康希(xī)通信等(děng)公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书中表示，本次IPO募得资金将用(yòng)于芯片(piàn)测设(shè)中心建设(shè)、总部基地及上海和(hé)广州研发中(zhōng)心建设以及补(bǔ)充流动资(zī)金。具体战(zhàn)略规划方(fāng)面，其(qí)表示将巩固(gù)在5G射频(pín)前端(duān)领域取得的(de)市(shì)场地位，增(zēng)加头部客户的(de)市(shì)场(chǎng)份额(é)；技术上跟(gēn)进射频前(qián)端(duān)技术迭代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段(duàn)的(de)应用；产品上加(jiā)大对上游滤(lǜ)波器(qì)、多工器的产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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