调油(yóu)逻辑(jí)提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度(dù)芳(fāng)烃(tīng)市场的热度(dù)之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日(rì)报记(jì)者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品种的(de)表(biǎo)现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方(fāng)面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德(dé)期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美(měi)国的(de)加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原(yuán)油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了(le)解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯(wén)表示(shì)，发生这一现象的(de)原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得(dé)市场预(yù)期今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑(jí)发生的概率(lǜ)仍(réng)较大(dà)，调油(yóu)商提前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年(nián)调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对(duì)于美国(guó)高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情一触即(jí)发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造(zào)套利空(kōng)间，同时我们从去(qù)年四季度至(zhì)今(jīn)韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅(xùn)速将爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去(qù)年爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调油(yóu)逻辑(jí)已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒(chǎo)作调(diào)油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年(nián)。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年(nián)的问题是欧美(měi)经(jīng)济下行压力较大，油品需(xū)求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高。今年(nián)看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需求被赋(fù)予期待(dài)，然而有了(le)去年二(èr)季(jì)度调油需求(qiú)增加(jiā)下亚美套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口(爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油大(dà)概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国(guó)际油价波(bō)动(dòng)加(jiā)剧，近(jìn)期原油库存(cún)低位回(huí)升，汽油(yóu)裂(liè)解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不确定和经济(jì)可能衰退的(de)背景下调(diào)油(yóu)需求出现了(le)不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实(shí)则呈(chéng)现边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库(kù)存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在还(hái)没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽(qì)油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退(tuì)预期以及美联储加息(xī)背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的成(chéng)色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市(shì)场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时(shí)间(jiān)下(xià)市(shì)场博弈增(zēng)大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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