金融(róng)界5月8日(rì)消息今日早(zǎo)盘，A股市场银(yín)行(xíng)板块再度走高，中信银行率先涨停(tíng)，另外四大行中，中国银行涨超(chāo)6％，农(nóng)业银(yín)行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银(yín)行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年内涨幅已(yǐ)超过(guò)50％，中(zhōng)国(guó)银(yín)行、交通(tōng)银(yín)行(xíng)、农(nóng)业银行涨超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近(jìn)日(rì)的研报(bào)中(zhōng)梳理(lǐ)了(le)银行上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长期逻(luó)辑——政(zhèng)策(cè)改变利(lì)于(yú)估值修复。

　　2022年底(dǐ)开(kāi)始，政策(cè)不再(zài)提金融让(ràng)利。银行(xíng)业也开始(shǐ)落(luò)实，比如一(yī)些地方小(xiǎo)银行下调存款利率(lǜ)后，股份行也出现下调；而年初(chū)的(de)低利率放贷现象(xiàng)也消失了，新发放贷款(kuǎn)利率在上行(xíng)。此外(wài)，今年也没有下达(dá)普惠小微的政策任务。政策改变的原(yuán)因(yīn)之一是银行需要资本扩展(zhǎn)，需(xū)要恰当的(de)盈利(lì)积累，不能过度让利；另一个是中央讲(jiǎng)中特估和(hé)国企改(gǎi)革，银行作为资(zī)产规模最大的国企(qǐ)行业(yè)，按政策导向(xiàng)要提高(gāo)资产收益率。而(ér)取消金融让利有(yǒu)利于银行估值修复。从2020年开始的金融(róng)让(ràng)利(lì)使银行股的PB估值低于正(zhèng)常估值。银(yín)行作为ROE较(jiào)高（大(dà)于10％）的行(xíng)业，在利润正增长的情况下正常PB估(gū)值应该在1倍多，但由(yóu)于让利之下市场担心(xīn)银行(xíng)ROE会降低，给(gěi)出的估值在(zài)0.5倍。匚字旁的字有哪些，区字旁的字现在政策导向的改变对银(yín)行股是一种长(zhǎng)时间的利好，有(yǒu)利(lì)于银行(xíng)估值的逐步修复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良(liáng)率连续下降。

　　银行(xíng)不良(liáng)率和债务风险周(zhōu)期相关，现在已进入不良率下降(jiàng)周期。2020年底银(yín)行(xíng)业的不良贷款率开始下(xià)降，到今(jīn)年一季度已经连续10个(gè)季度下降了，这有利于股价(jià)上涨，不过按历史规律(lǜ)，上涨会存在滞后性。目前市场还没充(chōng)分意识(shí)，银行股(gǔ)价刚(gāng)刚启(qǐ)动，如果不(bù)良率下(xià)降周(zhōu)期能够持续验证(zhèng)，我们认为这会让银行业(yè)的PB从1倍到1倍(bèi)以上。部分投(tóu)资者对于地产和(hé)城投风险(xiǎn匚字旁的字有哪些，区字旁的字)有(yǒu)担忧(yōu)，但银行房地产(chǎn)贷款占比很低(dī)，在3％-6％左右，对银行(xíng)整(zhěng)体不良率影响较小；而(ér)且中国经过对债务风险的分部门处理，地产上下游(yóu)的很多行业的债务风险(xiǎn)已经解决。总体上银行不(bù)良(liáng)率(lǜ)还是(shì)下降(jiàng)的。

　　3、中期逻(luó)辑——业绩出现拐点，疫(yì)情扰动结束。

　　银行匚字旁的字有哪些，区字旁的字收入增(zēng)速(sù)自去年一季度开始逐(zhú)季下(xià)降(jiàng)，今(jīn)年Q1已到(dào)最(zuì)低点(diǎn)，单季来(lái)看今(jīn)年Q1比去(qù)年Q4营收增速(sù)略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改(gǎi)善，特别是中小银(yín)行。出现拐点的(de)原因是去年(nián)上(shàng)半(bàn)年LPR下降，今年1月1号银行(xíng)进行贷款利率重定(dìng)价，利率出现下降(jiàng)。这是一个已知利空，市场已经消化，所以(yǐ)银行股会出现修(xiū)复。此外，过去三(sān)年疫情使得银行股估值(zhí)被压(yā)制。现(xiàn)在乙类乙管多时，对银行估值不会(huì)再有太多影响，疫(yì)情折(zhé)价已(yǐ)过(guò)，估值将(jiāng)会正常化。

　　4、短期(qī)逻辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款利率(lǜ)下调(diào)，低利率贷款行(xíng)为经(jīng)过窗口指导(dǎo)已(yǐ)经取消(xiāo)，这(zhè)对银行(xíng)息(xī)差有比较正向的(de)催化，是一个短期利好。此外4月底的政(zhèng)治局会议(yì)并(bìng)未如(rú)市场预期一样出现明显(xiǎn)政策收(shōu)紧，对银行业是另一个短期利好。

　　该机构(gòu)从交易层面罗(luó)列了一(yī)下两大催化因素：

　　第一(yī)，债(zhài)券市场(chǎng)出(chū)现资产荒，一(yī)些稳定的高股息行业会(huì)成为替代(dài)品(pǐn)，银(yín)行股就(jiù)得益于此。

　　第二，现在政策重视提(tí)高(gāo)国企ROE，很(hěn)多做股票投资或股权投资(zī)的国企央企可以投资ROE相对高的银行股，从(cóng)而来(lái)提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨(zhǎng)的持续性，海(hǎi)通(tōng)国际(jì)证券给予肯定(dìng)态度。该机构认为(wèi)，接下来的5-7月份的(de)业绩(jì)真空期，银行股的表(biǎo)现将取决于宏(hóng)观环境、政策规(guī)划(huà)以及市场交(jiāo)易情绪，在没有经济衰退(tuì)和政策打压(yā)的情况(kuàng)下银行股不会(huì)出(chū)现大幅回撤。关于(yú)如何(hé)避免可能的小回撤，该机(jī)构建议(yì)选股(gǔ)时(shí)选(xuǎn)择(zé)业绩(jì)好但股价还未上涨的(de)小银行。之前(qián)中特估的概念使得大行的估(gū)值得到抬(tái)升(shēng)，之后其他类型的银行估值也要相应(yīng)抬升，本质原(yuán)因(yīn)是各类银(yín)行的估(gū)值没有(yǒu)系统性(xìng)的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行不良率环(huán)比下降3BP至1.27％，账面(miàn)不良率延(yán)续改善(shàn)，我们测算行业23Q1加回核销后的年(nián)化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以(yǐ)来(lái)随着(zhe)疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响的消退和经济的稳步复(fù)苏，银(yín)行(xíng)不(bù)良(liáng)生成压力边际缓释。前瞻性指标方面，绝(jué)大多数银(yín)行(xíng)关注率环比有所改善。拨备方面，截至1季度末，上市银行(xíng)拨(bō)备覆(fù)盖率环比上(shàng)行4pct至245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的拨(bō)备水平继续保(bǎo)持充裕。目(mù)前银行资产质量压力的峰值已经过去，展望(wàng)而言，经(jīng)济复苏态(tài)势良好(hǎo)，企业(yè)经营环境改善(shàn)、居民信心提升(shēng)，叠加地产政策的持续(xù)宽松，银行的资产(chǎn)质(zhì)量表现有(yǒu)望延续向好态(tài)势(shì)。

　　中(zhōng)信建投(tóu)在银行业2023年中(zhōng)期投资策略报(bào)告中表示(shì)，经济复苏进行时(shí)，银行重回基本面主逻辑。银行基本面的量、价(jià)、质三方(fāng)面的景(jǐng)气度均较去年提升：价格端，息差企(qǐ)稳回升新(xīn)趋(qū)势将是重要(yào)的行业催化剂(jì)，利好整体估值提升。规模端，信贷需(xū)求从(cóng)大到小逐步(bù)传(chuán)导(dǎo)，下半年企业(yè)贷款(kuǎn)需求(qiú)高景气延续的同时，看好零售、小微贷款的需(xū)求复苏。资产质量(liàng)方面，优(yōu)质房地(dì)产融资风险缓解；零售贷款质量(liàng)将(jiāng)在居民还款能力提升下长期向好，银行资产质量下行风险封住。银行板块配置(zhì)上(shàng)，建议大小兼备(bèi)、聚焦头部。

　　平安证券也(yě)在(zài)近期表示(shì)，看好全(quán)年盈利能力修复(fù)，银行板块(kuài)配置价(jià)值提升。该机(jī)构认为1季报(bào)行业盈(yíng)利(lì)增速低点确认，主要受资产重定价以及居(jū)民端(duān)复苏低(dī)于预期的(de)影响(xiǎng)。展(zhǎn)望后续(xù)季度，国内(nèi)经济向好趋势不变，在此背景下，居民(mín)消费倾向和风险偏好的(de)修复仍然值得期待，成(chéng)为(wèi)推动板块盈利回升的(de)催化剂。我们继续看(kàn)好银行板(bǎn)块全年表现，考虑到(dào)当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低(dī)位且尚未(wèi)修复(fù)至疫情前水平，在(zài)后续盈利有(yǒu)望逐(zhú)季修复的背(bèi)景下，当前(qián)时点银行(xíng)板块的配置价值提(tí)升。

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