四大国有银行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人(rén)民币(bì)存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关(guān)。那(nà)么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数(shù)据看，我国实际(jì)利(lì)率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机(jī)制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净(jìng)息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷(dài)的积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息差(chà)压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有什么是等量关系式，什么是等量关系四年级利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的(de)短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降(jiàng)息(xī)的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多(duō)方(fāng)观点提(tí)到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息(xī)差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市场流(liú)动(dòng)性合(hé)理充裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实(shí)际存期(qī)及支取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协(xié)定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的(de)一种存(cún)款方式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存(cún)款既(jì)有对公(gōng)业务，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu什么是等量关系式，什么是等量关系四年级)会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业产生循(xún)环(huán)，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会(huì)带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业(yè)、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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