美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过了(le)一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔(gé)日参(cān)议院通过(guò)，根据(jù)法案政府(fǔ)开支将受(shòu)到上限制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别国会预算办公(gōng)室(shì)数据(jù)，目前美(měi)国联(lián)邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于(yú)每个美国人负债(zhài)9.4万美元。面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别p>

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美(měi)国已(yǐ)103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾(céng)出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于(yú)全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对《中国(guó)基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)回到美联(lián)储的货币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务上限触及后(hòu)均得(dé)到了上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时(shí)间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违(wéi)约的(de)可(kě)能(néng)性非常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的(de)盈(yíng)利(lì)增长前(qián)景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是(shì)关键催化(huà)剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈利增长较去(qù)年(nián)第四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达(dá)成一致有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美国(guó)以及(jí)全球(qiú)资本(běn)市场(chǎng)并没有对美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部风险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策略，为组合提(tí)供(gōng)下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益(yì)，因此(cǐ)组合配置中保有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中也提(tí)到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因(yīn)为美债利率(lǜ)短期(qī)内(nèi)仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环境下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持(chí)现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合(hé)下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式(shì)。美债违约并非(fēi)我们的基(jī)准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非对称对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评(píng)级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的(de)财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈(tán)判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍(réng)有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次(cì)回到(dào)

　　美(měi)国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过(guò)债务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来的财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅(é)事(shì)件(jiàn)，预(yù)计(jì)联储仍(réng)将贯彻(chè)数(shù)据(jù)依(yī)赖原则(zé)，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国经济(jì)韧(rèn)性好(hǎo)于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除(chú)联储还(hái)会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基(jī)本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势(shì)不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加息对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来(lái)美国财政部的工作重点是(shì)如何为(wèi)美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表的(de)贸易(yì)顺差(chà)国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内普通家庭可(kě)能成为(wèi)购(gòu)买美债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策停止缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能(néng)促使(shǐ)美联(lián)储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前(qián)暗示未来(lái)还会加息的(de)措辞，需要(yào)关(guān)注6月利(lì)率决(jué)议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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