来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当(dāng)前经济形(xíng)势纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预(yù)期。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生(shēng)动(dòng)力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度(dù)公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但随后(hòu)会(huì)议(yì)也提(tí)到(dào)“经(jīng)济运行好转主要(yào)是(shì)恢复性的，内生动(dòng)力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临(lín)新的(de)阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策(cè)呵护(hù)。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力(lì)仍(réng)然存(cún)在，我们认为政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺(cì)激(jī)

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发(fā)展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增(zēng)长不(bù)会通过(guò)强刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹推动“经纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会议(yì)要(yào)求“把(bǎ)发挥政策(cè)效力(lì)和(hé)激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶段更多通过激发(fā)市(shì)场化(huà)的力量去推动(dòng)经济修复，通过(guò)改革开放的(de)方(fāng)式激(jī)发(fā)高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的(de)法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和(hé)预期(qī)、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年(nián)12月会议的表述(shù)。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议(yì)的(de)相(xiāng)关表述是(shì)“加强各(gè)类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大需(xū)求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发(fā)修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大特大城市(shì)积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加(jiā)重要的位(wèi)置(zhì)，稳住(zhù)外(wài)贸外(wài)资(zī)基本(běn)盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和(hé)自(zì)由贸(mào)易(yì)港(gǎng)对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加(jiā)快建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自(zì)强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能源汽(qì)车(chē)发展优势(shì)，加(jiā)快(kuài)推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也(yě)必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地方政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认(rèn)为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方(fāng)债(zhài)务(wù)的风(fēng)险(xiǎn)也(yě)需(xū)要化解。所(纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同suǒ)以今年和去(qù)年最大的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的(de)经济问题依然(rán)是(shì)存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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