金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是(shì)机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公(gōng)开(kāi)表示(shì)目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所俄罗斯是资本主义还是社会主义趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望(wàng)继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将(jiān俄罗斯是资本主义还是社会主义g)占优(yōu)。

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