金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本(běn)月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是(shì)机(jī)构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不(bù)过，作为我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降(jiàng)准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降(jiàng)客观(guān)上将减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上56是什么意思 56是什么尺码(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银(yín)行净(jìng)息差。当(dāng)前流(liú)动性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓56是什么意思 56是什么尺码解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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