核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股五斤等于多少克，五斤等于多少克千克息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的(de)投(tóu)资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的(de)股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方面意味着(zhe五斤等于多少克，五斤等于多少克千克)公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的(de)收(shōu)益就(jiù)需(xū)要满足(zú)以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端(duān)需要(yào)有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季(jì)度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率继续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板块(kuài)的(de)配置安全(quán)边(biān)际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也(yě)保证了其比较高的(de)股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较(jiào)不错的(de)表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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